近日，A股市场迎来强劲上涨，沪深两大股指持续攀升，在权重股与热门板块的轮动带动下，指数上行获得有力支撑，众多跟踪大盘的基金产品也实现了显著的净值增长。然而，在市场普遍向好的氛围中，华安基金旗下由知名基金经理陈媛管理的部分产品，其业绩表现却与市场整体走势出现明显背离。
最明显的当属成立于2020年12月11日的华安新兴消费混合A，发行期共募集62.68亿元，受到市场广泛关注，基金经理陈媛作为华安基金自主培养的消费投资专家，也因其出色的业绩被称为“消费女神”。截至2026年1月9日，这只基金单位净值仅为0.6159元，自成立以来收益率为-38.41%，在同类基金中排名靠后。
更令人担忧的是，该基金自成立以来累计亏损超过20亿元，规模也大幅缩水，截至2025年9月30日只剩下17.2亿元。
从辉煌到困境
陈媛的职业生涯起步于华安基金内部培养体系，2008年从上海交通大学硕士研究生毕业后，她直接加入华安基金，从研究员一步步成长为独当一面的基金经理。
2018年2月，陈媛开始管理华安生态优先混合基金，这成为她基金经理生涯的起点，彼时她以35.01%的年化回报率获得了“消费女神”的美誉，2020年12月起开始管理华安新兴消费混合。
虎嗅2024年7月发布的分析报告指出，陈媛的投资方向以消费为主，偏好酒类、食品、旅游及休闲等行业，她的持仓风格偏向大盘成长和大盘价值，长期重仓贵州茅台（600519）、安井食品（603345）、泸州老窖（000568）、中国中免（601888）等公募基金共识热门股。
从业绩来看，陈媛管理的基金产品近期表现全面疲软，截至2026年1月12日的数据显示，她管理的多只基金业绩均不理想。华安新兴消费混合A自2020年12月成立以来收益率为-38.41%，同期同类基金平均收益为20.72%，差距显著；华安优质生活混合自2020年2月成立以来收益率为-12.75%；即使是曾经业绩突出的华安生态优先混合A，虽然自2018年2月管理以来取得了70.14%的正收益，但仍跑输同类平均的88.60%。
另外，管理规模也大幅萎缩，除了前面提到的华安新兴消费混合A之外，华安优质生活混合成立时募集57.54亿元，到2025年9月30日仅剩6.37亿元，规模缩水近90%。
高位买入与持仓失误
陈媛的投资失误首先体现在持仓时机的选择上。
华安新兴消费混合A在2021年第一季度买入131.48万股中国中免，但持有期间该股股价下跌35%。对于安井食品的操作更是典型，基金在2021年首次买入该股票，期间股价下跌20%后清仓；又在2022年第二次买入，股价再次下跌15.54%后清仓。华安优质生活混合在高位重仓九毛九（09922）的操作同样值得反思，该基金在2020年第四季度买入624.7万股九毛九，持有期间股价下跌41%。
当Z世代消费偏好转向性价比赛道，数字化消费催生新业态时，陈媛管理的基金仍坚守线下渠道占比较高的传统品牌。华安优质生活混合前十大重仓股中，消费品企业占比高达65%，主要集中在食品饮料、家电等传统板块。
与此同时，一批聚焦新消费的基金正在崛起，南方香港成长基金重仓泡泡玛特（09992）、老铺黄金（06181）、蜜雪集团（02097）等新消费品牌；富国全球消费基金前十大重仓股几乎全部指向女性消费为特点的新消费领域。证券时报2025年5月的报道指出，重仓新消费的海富通消费优选基金当年获利接近30%，而重仓传统消费的某些基金年内亏损却接近15%。
这都说明市场风格已经发生改变，消费投资逻辑也正在发生根本性变化：新消费品种往往呈现零散分布状态，而非传统上的赛道化，这意味着投资需要更多精细化研究而非简单的行业配置。
与此同时，主题型基金要求较高的行业集中度，这既是获取超额收益的来源，也是其波动与回撤大于市场平均水平的主要原因。
华安新兴消费混合A高度集中于新兴消费领域，当该赛道遭遇系统性调整时，基金缺乏来自其他景气行业的收益对冲，净值回撤幅度被放大。这类基金还存在“负反馈循环”风险。当市场风险偏好降低，投资者对短期业绩不佳的基金进行赎回，被动减持行为又会进一步加剧基金净值的波动。
陈媛管理的基金换手率持续偏低，反映出择时策略偏保守，在消费行业转型期，这种低换手策略放大了个股选择失误的影响。
消费基金的投资新方向
面对传统消费投资模式的困境，一些基金经理已经开始探索新的投资路径。
南方香港成长基金基金经理熊潇雅将泡泡玛特、老铺黄金等重仓股配置到极致，取得了显著回报；银华品质消费基金经理张萍认为，新消费强势的背后是95后、00后的Z世代消费者，他们更喜欢接受新事物，热爱科技，喜欢有颜值、有乐趣的东西；摩根士丹利基金研究管理部隋思誉指出，当前市场对新消费的关注度较高，一方面是因为更重视消费体验而非单纯的实物购买；另一方面则是部分赛道的龙头品牌新登资本市场，引发抱团效应。
行业低迷阶段往往是判断基金经理选股能力的关键时期，因为这不同于行业繁荣阶段的一荣俱荣。在华安优质生活混合基金的评论区，一位投资者留下这样一句话：“这样的操作指数到1万点，它都回不了本。”
随着市场对新消费概念的持续追捧，那些坚持传统消费赛道的基金经理们，不得不面对自己投资框架的局限。华安基金收取的高额管理费与投资者承受的超20亿元亏损，形成了鲜明的对比。
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